2026年，资本为何更青睐“会赚钱”的AI应用？

今年WAIC前夕，月之暗面发布了Kimi K3，发布即破圈。但资本市场的注意力，更多地落在了另一件事上。过去半年，这家明星大模型公司估值翻了6倍，目标300亿美元，同步推进赴港IPO。而在2025年底的跨年夜全员信中，创始人杨植麟写下了一句话：2026年聚焦Agent，不以绝对用户数量为目标。估值半年翻6倍的同时，他们也主动放弃了DAU这个过去两年颇被资本市场追着看的指标。足以证明，用户规模虽仍旧重要，但不再是AI应用估值的唯一硬通货，新的叙事主线，重新回到了产品形态长期可持续的商业化。资本评估AI的benchmark变了：过去两年盛行的是算力补贴换规模，但账面DAU只撑得起估值，撑不起毛利。资本市场发现，互联网时代的圈地打法在AI这里行不通，算力成本和留存曲线接连“显出原形”，曾经被寄予厚望的爆款产品也开始一批批退场。行业拐点由此到来，资本不再为规模本身买单，转向了商业化质量验证。新逻辑之下，拥有稳健商业模型的公司，反而有了更多作为“良币”留下来的机会，拿到更好的估值。比如，最近完成了超亿元B轮融资的海艺，就是一家被资本看好的稳健型企业：来自成都，面向全球，以“为C端而生”作为商业哲学，过去几年持续做出了爆款AI应用，财务数据也已经比较漂亮。潮水退去之后，更值得追问的是：什么样的AI应用，能“站着赚钱”？商业化质量验证，拐点已至AI应用层过去两年的主流叙事，是资本联手企业一起和硅谷比烧钱，所以规模优先、算力补贴，先把对手清退，毛利问题“留给以后”。这样的打法在资本宽松期跑得通，但在2025年下半年已经开始显出疲态。算力成本居高不下、获客成本越摊越高、留存数据普遍不好看，VC烧不起了，估值逻辑自然也随之切换到了商业化验证。然而，主流大模型和AI应用的商业化动作，过去几年其实从未停过，解法也各不相同。订阅制稳定卖算力是很常见的路径，ChatGPT Plus、Claude Pro、Kimi都在走这条路，API计费面向个人用户和开发者。广告变现的路径被一些高频轻量的应用采纳，AI创作工具的Credit点数体系则是Midjourney这类平台的主流模式。每条路径都有人在试，也都跑出过阶段性数字。商业化的热闹持续了两年，一直有人在赚钱，但一直在赚钱的人却很少。一个令人唏嘘的例子是Character.Al，这家公司是全球AI角色互动赛道的标杆。Business of Apps数据显示，其2024年8月峰值月活达到了2800万，但接下来的几个月不增反降，到2025年1月已经流失了约800万月活。也是在2024年，Google协议收编两位创始人，拿下其大模型的非独家许可权后，公司也停止了自研模型。Inflection AI的轨迹也类似，融了13亿美元，估值一度40亿美元，旗下产品Pi后来限流，创始人出走微软，转向企业服务。两家明星公司的共同点，是都曾拥有过令人羡慕的用户规模和融资数字，但都没能跨过算力成本和留存曲线的检验。因此，商业化大家都在做，但2026年行业也基本达成了共识：AI的发展不能仅以商业化论成败，月活和付费数字远不是终点。在高昂的算力面前，高质量的商业化其实是一件很难的事。那么对于AI来说，什么才算高质量的商业化？这个问题，过去两年没人认真回答过，因为所有人都忙着抢规模，但现在已经到了必须回答的节点。答案其实也不复杂：用户愿不愿意为真实价值持续付费，能不能形成正毛利与高留存的组合。